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指數(shù)連創(chuàng)新高，自己的持倉卻紋絲不動(dòng)甚至虧損，這是當(dāng)下不少投資者的共同困惑。市場(chǎng)熱議“你在哪里躲牛市”。

當(dāng)前市場(chǎng)牛市特征和邏輯都非常清晰：一是政策的支持；二是居民存款搬家；三是債市資金流入權(quán)益市場(chǎng)；四是樓市資金入資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)；五是傳統(tǒng)行業(yè)特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)釋放的資本；六是外資的加持。截至2025年9月9日，滬深兩市日成交量已經(jīng)連續(xù)20個(gè)交易日破2萬億元；A股的兩融余額也達(dá)到2.32萬億元。市場(chǎng)的交易積極性很高。

那么，為何不少投資人會(huì)有“躲牛市”的困惑呢？是牛市“遺漏”了部分投資者嗎？這里有兩個(gè)原因：

一類是股票配置與市場(chǎng)熱點(diǎn)主線不符。2025年以來，牛市主線集中在AI算力、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、銀行等，但仍有部分投資者因過度依賴“傳統(tǒng)藍(lán)籌”思維，重倉了基建、地產(chǎn)等板塊股票。這樣的配置并非牛市未惠及，大概率是底倉配置沒有跟上產(chǎn)業(yè)升級(jí)、政策支持的主線方向，相當(dāng)于在牛市中“站錯(cuò)了隊(duì)伍”。

另一類“躲牛市”的情況，是熱點(diǎn)尚未輪動(dòng)到自身持有的價(jià)值標(biāo)的，而非標(biāo)的缺乏上漲潛力。這其中，貴州茅臺(tái)、伊利股份等消費(fèi)藍(lán)籌的表現(xiàn)尤為典型。比如，截至2025年9月11日，貴州茅臺(tái)年內(nèi)漲幅僅1.82%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)14%的同期漲幅，更大幅落后于AI、新能源板塊、創(chuàng)新藥等漲幅。但深入拆解這些公司的基本面，價(jià)值底色從未有變化。這樣的消費(fèi)藍(lán)籌的“暫未啟動(dòng)”，更多是市場(chǎng)熱點(diǎn)階段性聚焦高景氣賽道的結(jié)果，而非價(jià)值消失。今年火熱的醫(yī)藥生物板塊也曾經(jīng)呈現(xiàn)同樣邏輯，幾年前因行業(yè)政策預(yù)期不明漲幅滯后，但今年以來隨著創(chuàng)新藥審批加速、業(yè)績回暖等，今年整個(gè)板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大市。

回看歷史，牛市從來不是所有板塊、股票“齊步走”的普漲，分化是常態(tài)。投資者與其困惑“躲牛市”，不如先審查自己的投資配置，沉下心研究產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、分析公司基本面，把底倉建在有價(jià)值的賽道上——無論是當(dāng)下的高景氣板塊，還是暫未啟動(dòng)但終將均值回歸的消費(fèi)藍(lán)籌。這才能在牛市中真正分享收益，這也是破解“躲牛市”焦慮的核心邏輯。　

(本文刊于09月13日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。)

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