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國金證券股份有限公司羅曉婷近期對朗姿股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬定增新建5家米蘭柏羽醫(yī)院、醫(yī)美生態(tài)布局再提速》，本報(bào)告對朗姿股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為22.82元。

朗姿股份(002612)
事件簡評
公司6月27日公告擬向不超過35名特定投資者募資16.68億元，用于米蘭柏羽（成都錦江、重慶、鄭州金水、青島米蘭、昆明）醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目、朗姿醫(yī)療美容研究院建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金，總投資額分別為13.24/0.43/4.2億元，擬投入募集資金12.11/0.37/4.2億元。
經(jīng)營分析
定增加碼醫(yī)美、擬新建5家米蘭柏羽醫(yī)院。米蘭柏羽定位高端綜合性醫(yī)院、西南區(qū)域品牌優(yōu)勢強(qiáng)，四川米蘭柏羽（老店）發(fā)展成熟/盈利能力強(qiáng)且優(yōu)于行業(yè)、21/22年凈利率13%+/9.05%；高新米蘭爬坡節(jié)奏順利，22年主營收入1.5億元（同比+83%）、虧損3897萬元/凈利率-26%、預(yù)計(jì)1H24實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；深圳米蘭改擴(kuò)建已完成。截至1Q23，公司擁有30家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，其中綜合性醫(yī)院6家、門診部或診所24家，涵蓋米蘭柏羽（4家）/晶膚（23家）/高一生（2家）/韓辰（1家）四大品牌，主要覆蓋成都、西安、昆明、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區(qū)。此次定增擬新建5家米蘭柏羽醫(yī)院，建設(shè)期均為12個(gè)月，加速推進(jìn)全國布局。
“體內(nèi)四大品牌+體外標(biāo)的并表”雙輪驅(qū)動，看好醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利優(yōu)化。1）通過產(chǎn)業(yè)基金體外培育成熟標(biāo)的模型基本跑通，昆明韓辰4Q22已成功并表，6M23公告擬收購武漢五洲90%股權(quán)+武漢韓辰70%股權(quán)；2）成熟醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利水平望逐步恢復(fù)至疫前水平；3）次新機(jī)構(gòu)逐步成熟；4）深圳米蘭改擴(kuò)建已完成、承接能力增強(qiáng)，期待體量快速爬坡；5）客流恢復(fù)、醫(yī)美消費(fèi)持續(xù)釋放，輕醫(yī)美景氣延續(xù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
醫(yī)美生態(tài)布局提速、看好盈利優(yōu)化，23年女裝盈利修復(fù)可期，嬰童未來增長穩(wěn)健。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為1.66/2.65/3.48億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為62/39/30倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)美事故影響品牌聲譽(yù)、醫(yī)美及服裝業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券劉文正研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為40.72%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.72億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為59.92。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級13家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，朗姿股份（002612）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞