3月24日,【諾亞國際全球峰會】主論壇現(xiàn)場,歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人&董事長殷哲以“變革下的中國資本市場”為題作了主旨演講,為現(xiàn)場嘉賓及投資者分享了國際政治形勢復(fù)雜多變、中國邁向“十四五”時期,股權(quán)投資和二級市場投資面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

來源 | 諾亞財(cái)富(ID:noahgroup)

▲歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人&董事長殷哲

以下內(nèi)容根據(jù)演講整理(有刪節(jié)):

嚴(yán)監(jiān)管、深化改革創(chuàng)新為資本市場帶來機(jī)遇

當(dāng)前,中美關(guān)系競爭中有合作、經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距日益縮小,在把握新階段、構(gòu)建新格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的“十四五”時期,中國開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程。在新的歷史時期、資本市場新的監(jiān)管與改革之下,私募股權(quán)和私募證券投資都迎來新的機(jī)遇。

今年是資管新規(guī)延長期的最后一年,資管新規(guī)的意義不僅在于打破剛兌、資金池等畸形業(yè)態(tài),更在于引導(dǎo)資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),提高資本配置的效率。清理非標(biāo)、清理資金錯配等金融整頓監(jiān)管措施,是今年的攻堅(jiān)戰(zhàn)。

資本市場不斷在改革,一方面堵住漏洞、清理問題源頭,另一方面房地產(chǎn)三道紅線等措施卡住房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟(jì)、不走老路,化解債務(wù)風(fēng)險、讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)過渡。從2018年到2021年,資管新規(guī)破剛兌,打開活躍香港市場,科創(chuàng)板改革,創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)落地等,資本市場改革脈絡(luò)清晰。

整體上資本市場既有收緊(金融整頓嚴(yán)格監(jiān)管)、也有放松(不斷改革創(chuàng)新),有效引導(dǎo)資金到實(shí)體經(jīng)濟(jì),通過資本市場的配置作用,讓市場更加健康平穩(wěn)發(fā)展。

外資也在不斷進(jìn)入中國市場,資金流向反映了投資者的真實(shí)意圖,決定了未來的投資預(yù)期,海外投資者大量進(jìn)入中國、做多中國,如實(shí)反映他們看好中國市場,是他們?nèi)蛸Y產(chǎn)配置不可缺少的一塊。

私募股權(quán)投資的主線:科技、醫(yī)療和消費(fèi)

私募股權(quán)市場,經(jīng)過了全民PE階段,已經(jīng)出現(xiàn)分化、優(yōu)勝劣汰,很多頭部GP強(qiáng)者恒強(qiáng)?，F(xiàn)在資本市場退出機(jī)制已經(jīng)打通、一二級市場聯(lián)動,不會關(guān)關(guān)停停,而是有節(jié)奏的。中國股權(quán)市場截至今年2月,股票發(fā)行注冊制實(shí)施第20個月,注冊制企業(yè)登陸科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板共有302家,首發(fā)融資金額累計(jì)人民幣3908億元。

這些眾多優(yōu)秀的上市公司,都是生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體芯片、互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)、科技公司,背后站著很多VC\PE機(jī)構(gòu)。這說明資本通過一級市場是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要途徑,發(fā)展直接融資也是重要的國家戰(zhàn)略,未來10年甚至更長期我們依然看好PE行業(yè)。

在這個過程中,隨著國家實(shí)力的增強(qiáng),品牌迭代更新從洋品牌、跨國公司并購,到中國品牌、國潮出海,Gen Z世代、00后成為消費(fèi)主力,消費(fèi)理念和80、90后不同,他們追求性價比、社交和群體的認(rèn)同,更加認(rèn)可品質(zhì)提升、品牌提升的新國貨。

這給私募股權(quán)投資帶來了新的主題:擁抱自主品牌,本土品牌的崛起和替代。SAAS企業(yè)發(fā)展到了追求高質(zhì)量增長階段,和十四五規(guī)劃不謀而合,to B企業(yè)端的軟件服務(wù)替代傳統(tǒng)手工作業(yè)是未來趨勢,如何運(yùn)用科技化的手段來賦能企業(yè)提高效率,是投資主題。

以補(bǔ)短板為核心的先進(jìn)科技制造,如半導(dǎo)體、空間技術(shù)、萬物互聯(lián)、新能源車及車聯(lián)網(wǎng);生命科學(xué),以創(chuàng)新技術(shù)改善人類生命健康的醫(yī)療健康領(lǐng)域,是另外兩個投資主題。從更高的層面而言,未來投資主線是科技、醫(yī)療和消費(fèi),這些是符合國家戰(zhàn)略方向、能夠改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的領(lǐng)域。

以目標(biāo)策略構(gòu)建長期、穩(wěn)健、低波動的財(cái)富底倉

過去二級市場的投資熱點(diǎn)大多聚焦在銀行業(yè)、地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造業(yè)、鋼鐵、煤炭,如今因?yàn)樵絹碓蕉嘁患壥袌龅耐顿Y熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向了科技、醫(yī)療、消費(fèi)等領(lǐng)域,使得二級市場也出現(xiàn)了投資熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移,再加上制度上的保障,如注冊制科創(chuàng)板推進(jìn)、深港通滬港通推出,中概股回歸,一二級市場得到有效打通,資本的效率進(jìn)一步提升。這是一個十分重要的信號,顯示中國的二級市場正處在新舊階段的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

從長期來看,以股票等權(quán)益資產(chǎn)為核心的二級市場投資是非常有價值的。但二級市場投資,高波動是常態(tài),沒有一成不變的市場,也沒有一種單一策略可以適應(yīng)任何市場。投資者對于穩(wěn)健、低波動的財(cái)富底倉有剛需,過去是通過非標(biāo)類固收這一風(fēng)險和收益錯配且不可持續(xù)的方式實(shí)現(xiàn)的。如今在資管新規(guī)和監(jiān)管推動下,市場共識非標(biāo)類固收的時代已經(jīng)結(jié)束,財(cái)富底倉配置需要通過另外一種方式來實(shí)現(xiàn)。

歌斐目標(biāo)策略,以長期穩(wěn)健的投資心態(tài),用正確的方式實(shí)現(xiàn)財(cái)富底倉需求,圍繞客戶投資目標(biāo),通過多策略的投資組合,降低波動性,在不同市場情況下達(dá)成預(yù)期投資目標(biāo)。

我們采用多樣化的多策略組合,做到資產(chǎn)類別、策略的分散,把低相關(guān)性的策略結(jié)合在一起,科學(xué)配置控制波動在客戶可承受的一定范圍內(nèi)。利用長期投資經(jīng)驗(yàn),確定大類資產(chǎn)的配置中樞,持續(xù)跟蹤覆蓋市場上的管理人,識別他們的風(fēng)格,選擇市場上優(yōu)秀的管理人。

持續(xù)定性定量分析,業(yè)績歸因持續(xù)跟蹤管理人是一個難點(diǎn)。管理人都是有生命周期的,關(guān)鍵要捕捉到他最重要的黃金時期,這個時候年富力強(qiáng)、精力足夠,可以做到更優(yōu)秀的狀態(tài),我們發(fā)掘那些正當(dāng)壯年的優(yōu)秀管理人進(jìn)行組合,根據(jù)市場風(fēng)格、環(huán)境變化不斷優(yōu)化,以平緩波動,動態(tài)止盈、用最大概率實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

歌斐資產(chǎn)始終以長期樂觀的心態(tài)看好中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、看好包括一、二級市場在內(nèi)的資本市場發(fā)展,保持專業(yè)、謹(jǐn)慎的態(tài)度,持續(xù)動態(tài)跟蹤市場變化。歌斐目標(biāo)策略過去8年經(jīng)過了多種市場環(huán)境的檢驗(yàn),積累了豐富經(jīng)驗(yàn)和大量實(shí)踐,不斷升級迭代,未來將繼續(xù)為投資者創(chuàng)造更好的投資體驗(yàn),創(chuàng)造長期價值。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。